起原：新浪港股香港三级片

国信证券发布辩论陈说称，展望2024-2026年光大环境（00257）归母净利润鉴别为37.03/39.43/41.44亿港元，同比增长-16.4%/6.5%/5.1%；EPS鉴别为0.60/0.64/0.67元。通过多角度估值，展望公司合理估值4.48-4.73港元之间，初次笼罩，赐与“优于大市”评级。

国信证券主要不雅点如下：

各人最大垃圾烧毁投资运营商。

光大环境前身光大海外修复于1993年，4年后见效登陆香港联交所，2003年开动膺惩环保行业，是业内为数未几的央企上市公司。历经二十余年发展，公司已成长为各人最大的垃圾烧毁发电投资运营商，旗下环保动力及绿色环保板块共落实垃圾发电名堂191个（含拜托运营名堂），想象日解决生存垃圾15.89万吨，全行业第一。

光大环境股价压制要素浅析。

1）管帐解决复杂。港股BOT管帐准则复杂，公司走漏的运营收入/建造收入/财务收入仅凭字面道理易形成诬蔑，财报阅读难度相对较高。

2）业务多元化压制估值。流程多年发展，公司从早期的垃圾烧毁业务渐渐膨胀到餐厨、污泥、水务、生物资发电、危废、光伏多鸿沟，同期控股两家港股上市公司（光洪水务&光大绿色环保），无法按照纯垃圾烧毁发电公司进行估值。

3）历史多数投资&应收账款株连现款流。业务膨胀期资金需求弘大，抓续对外融资株连现款流推崇，高金钱欠债率和高财务用度率也对功绩形成压制。同期，在国补退坡和方位政府财政压力较大的行业配景下，公司电费补贴、垃圾解决费、浑水解决费均被一定进程上拖欠。

为什么刻下时点该行不时看好光大环境？

1）老本开支下跌，24H1解放现款流转正：算作行业龙头，追随垃圾烧毁行业增长接近尾声，公司老本开支撑续显贵下跌，同期更多名堂标投运带来充裕野心现款流，2024H1公司野心肠现款流-白叟道开支的金额约为10.3亿港元，已达成转正。

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2）运渔利润占比抓续高潮：雷同老本开支下跌带来建造收入占比抓续下跌，运营收入占比提高，参考香港二级商场关于垃圾烧毁公司的估值，运渔利润领有更高的估值水平。按照2025年估值水平看，只计议运渔利润光大环境刻下的PE仅6倍傍边，对比同业业相对低估。

3）股息率高、分成智商提高：刻下公司股息率5.58%（2024.12.25收盘价）傍边，位于垃圾烧毁行业第一梯队，解放现款流拐点出现后，公司分成智商有望提高。

风险领导：主业增长无法笼罩建造利润下滑；应收账款回收不足预期、分成提高不足预期香港三级片。