西南证券股份有限公司蔡欣近期对箭牌家居进行酌量并发布了酌量讨教《2024年三季报点评：收入降幅收窄，智能化产品增长韧性较强》，本讨教对箭牌家居给出增握评级，现时股价为8.96元。

箭牌家居(001322)

投资重心

事迹纲目：公司发布2024年三季报，2024前三季度公司完了营收48.3亿元，同比-8.5%；完了归母净利润3199.2万元，同比-88.9%；完了扣非净利润102.2万元，同比-99.6%。单季度来看，Q3公司完了营收17.4亿元，同比-5.6％；完了归母净利润-600.6万元，同比-105.2%；完了扣非后归母净利润-1241.6万元，同比-111.1%。Q3收入降幅收窄，利润仍有承压。

收入降幅环比收窄，盈利能力承压。讨教期内，公司前三季度毛利率为26.4%，同比-3pp，主要由于终局需求较弱，产品价钱握续下滑。用度率方面，公司总用度率为24.4%，同比+2.4pp，其中销售用度率/贬责用度率/财务用度率/研发用度率分离为7.4%/10.7%/0.7%/5.6%，同比-1.1pp/+1.6pp/+0.8pp/+1.1pp。销售用度率有所回落，咱们测度主要由于公司阐明市集情况疗养营销战术，经销商的补贴用度改为价钱扣头。详尽来看，公司前三季度净利率为0.7%，同比-4.8pp。单季度数据来看，Q3毛利率为25.3%，同比-4pp。由于折旧摊销增多和收入规模下滑，Q3用度率为23.6%，同比+1.5pp，环比+2pp，其中销售用度率/贬责用度率/财务用度率/研发用度率分离为7%/9.9%/0.9%/5.8%，同比-1.4pp/+0.9pp/+1pp/+1pp。详尽来看，Q3净利率为-0.3%，同比-6.6pp。现款流方面，24前三季度公司缠绵性现款流净额为-5亿，同比由正转负，主如若销售商品收到的现款减少，同期支付员工薪酬增多。

部分产品销量同比提高，智能化发展仍是是趋势。24年前三季度，从产品销量口径来看，智能马桶、浴室产品、卫生陶瓷等产品销量同比高潮，在滥用疲软市集环境下，公司市集份额预测继续上行。24年前三季度，轻智能马桶销售数目及销售收入均有所增长，系与更种种化场景利用需求相干；全智能马桶均价下滑较大，但公司合计跟着滥用者对高品性生存追求的增多，以及国补等滥用刺激战术的握续推出，仍有较高的市集发展空间。

以旧换新战术及3C认证有望提高行业纠合度。旧换新战术的鼓吹预期将进一步促进行业参与者的法度化，同期激励滥用者倾向购买更节能环保、更智能化的产品。2024年7月，公司成为电子坐便器3C认证首批23家获证企业之一，跟着行业尺度的进一步法度，将握续推动行业的以强凌弱，加快中小产能的出清，行业纠合度将赢得进一步提高。

盈利预测与投资提出。预测2024-2026年EPS分离为0.2元、0.3元、0.36元，现时市值对应PE分离为46倍、31倍、26倍。接头到公司品牌壁垒较高，自产化率逐年提高，接头国补战术出台后，公司有望受益，守护“握有”评级。

风险领导：行业竞争加重的风险；原材料老本大幅波动的风险；渠谈推广推崇不足预期的风险；产能开释不足预期的风险。

证券之星数据中心阐明近三年发布的研报数据狡计，海通证券郭庆龙酌量员团队对该股酌量较为深切，近三年预测准确度均值为66.18%，其预测2024年度包摄净利润为盈利3.39亿，阐明现价换算的预测PE为25.14。

最新盈利预测明细如下：